不要指望审计会发现欺诈。特朗普的酒店和度假村也因欺诈而破产。

作者|魏三佳流程编辑April 2019年4月,加州大学伯克利分校在旧金山举办了一次研讨会,主题是揭露全球金融欺诈背后的关键问题、技术和政策 这次研讨会的主题是“牛市中的欺诈” 在开幕式上,著名的大空领导人吉姆·查诺斯(JimChanos)发表了讲话。吉姆·查诺斯曾因制造空安然而闻名。然后云风君会告诉你大哥说了什么。 首先,让我们看看吉姆·查诺斯(JimChanos)在收集信息时会注意哪些要点:(1)提交给证交会的季度和年度报告是一个宝贵的信息库,因为财务报告受到严格监管;(2)证券交易委员会提供的利润新闻稿对该文件监管相对宽松。与美国证券交易委员会的官方文件相比,这是“大北荒野”——无人看管。(3)财务报表由管理层而不是外聘审计员编制;(4)当公司向你展示非公认会计准则的财务数据时,它是在告诉你,“不要关注幕后的人”;(5)不要期望审计师发现欺诈。在过去25年中,没有审计人员发现任何重大财务欺诈。(6)质疑非标准非公认会计准则将对公司大有裨益。 (1)提交给证券交易委员会的季度和年度报告是一个有价值的信息库,因为财务报告受到严格监管;(2)证券交易委员会提供的利润新闻稿对该文件监管相对宽松。与美国证券交易委员会的官方文件相比,这是“大北荒野”——无人看管。(3)财务报表由管理层而不是外聘审计员编制;(4)当公司向你展示非公认会计准则的财务数据时,它是在告诉你,“不要关注幕后的人”;(5)不要期望审计师发现欺诈。在过去25年中,没有审计人员发现任何重大财务欺诈。(6)质疑非标准非公认会计准则将对公司大有裨益。 吉姆·查诺斯(JimChanos)将20世纪90年代末的股票市场与当前的股票市场进行了比较,如下表所示 接下来,JimChanos列出了几个经常被操纵的主题。 一、几个易于操作的主题1。重复重组费用吉姆查诺斯说,对那些每年都包括在重组费用中并加回非公认会计准则的费用要谨慎 因为重组成本可以而且通常会被用来隐藏实际运营成本 例如,凯洛格十多年来每年都记录重组费用。 卡特彼勒(纽约证券交易所:卡特彼勒)自2011年以来一直使用相同的公式。 此外,在将公司拆分成两部分之前,美国铝业(NYSE: AA)将在2011年第一季度至2016年第三季度期间,每季度记录一次“一次性”重组费用 该公司被拆分后,重组成本仍然居高不下,拆分后的Arconic在2019年2月被拆分为两家公司。 2.吉姆·查诺斯(JimChanos)认为股票薪酬不应计入收入 然而,在当前的硅谷,增加股票补偿和调整非公认会计原则的业绩正成为一件正常的事情 例如,特斯拉(纳斯达克代码:TSLA)在2018年第三和第四季度的总公认会计准则每股收益为2.56美元,加上股票薪酬后几乎翻了一番,达到4.9美元。 另一个例子是,2020财年发布的销售人员(纽约证券交易所:客户关系管理公司)和非公认会计准则的每股收益指标范围在2.74美元至2.76美元之间,其中67%来自股票报酬的回报,2019年,这一比例高达60% 吉姆·查诺斯(JimChanos)也对股票的使用方式表示不满,称股票的作用本来应该是筹集资金,但现在却被用来支付员工的工资。 此外,发行股票是一项实际支出,会稀释股东权益。虽然这一支出是以非现金形式产生的,但并不意味着这一支出不存在。 3.对高管薪酬的研究表明,当高管薪酬与非公认会计准则利润结果挂钩时,高管薪酬通常会更高,这将导致高管通过某些可疑指标操纵公司利润的动机 那么,我在哪里可以找到高管的薪酬状况呢?在公司提交给证交会的代理声明中,将详细列出每位高级管理人员的薪酬状况。 吉姆·查诺斯(JimChanos)认为,绩效指标和短期激励是两个需要关注的指标。 这是因为我们可以通过观察高管的激励因素来判断高管的行为和利益是否与公司股东一致。 吉姆查诺斯(JimChanos)表示,将高管薪酬与非公认会计准则指标挂钩,不符合股东价值最大化的目标。 例如,美国勘探和采矿行业的高管薪酬通常取决于产出增长,而不是经济回报,这可能会导致非营利组织的增量增长,从而损害公司的利益。 4.证交会内幕人士减持和回购委员会的罗伯特·杰克逊(RobertJackson)警告称,根据证交会的研究,公司宣布回购计划后,内幕人士抛售股票的现象立即增加。 更糟糕的是,他们发现这些公司的业绩比行业平均水平低8%。 这是一个典型的内幕人士的表现,他把自己的利益放在股东利益之上。 股票回购的真正目的是减少流通股票的数量,以增加每股收益,而不是为内部人士谋取利益。 目前,政界人士正在寻求立法,限制在宣布回购计划的一定期限内减持股份。 股票回购发出了什么样的信号?许多人可能会说股票价格非常便宜。 ——看空人们可能会说,管理层把钱投资于公司未来的发展是没有吸引力的,回购股票更好。 在阅读了理论知识之后,吉姆查诺斯还列举了几个例子来促进我们的理解。 2.经典案例分析1。瓦莱安制药(纽约证券交易所:VRX)2015年,瓦莱安制药(以下简称“VRX”)事件引起了轩然大波。这家在美国上市的加拿大制药公司爆发了债务违约问题,后来被曝光为“制药行业的安然公司” VRX是一家债务驱动的公司。其商业模式是通过不断收购公司购买新药,然后提高产品价格,降低研发成本。 这可能是对冲基金历史上最大的损失。该公司股价在五年内上涨了16倍,从14美元升至230美元。 然而,从2015年7月的260美元到16年后的15美元,公司市值蒸发了800亿美元。 (来源:柱状图)那么,公司是如何获得如此大的雷藏的?管理层通过调整息税折旧摊销前利润和“每股现金收益”误导了华尔街 根据2015财年第二季度利润,公司给出2015财年“每股现金收益”的指导范围为11.5-11.8美元 然而,2015财年的实际公认会计准则每股收益仅为-0.85美元 调整后的息税折旧摊销前利润和每股现金收益是通过将药物专利的摊余金额相加而获得的。这两个数据不能反映药物研发的长期成本。 华尔街一直都知道这个窍门 此外,公司2016财年的收入报告准则将调整后的息税折旧摊销前利润高估了约2亿至6亿美元。 此外,还有一个大问题是该公司通过分销公司PhilidorRxServices作弊。 首先,研发;药房挑战VRX 7000万美元的发票 当时,研发;安普与VRX没有任何直接业务。 研发。o药房通过PhilidorRxServices运营,PhilidorrxSerVices是一家“专业药房”,负责VRX公司生产的药品的处方分配、药品配送和保险审批。 然而,VRX从未披露其与R&P的关系;o药房之间的任何财务联系 然而,经过调查,VRX借钱给菲利多的控股集团,并声称其在菲利多的股权只是抵押品。 菲利多90%的收入来自VRX的药品销售。 吉姆查诺斯说,瓦兰特有一个“幽灵船”药店网络,专门购买没有人真正订购的产品,这种欺诈行为被称为分销渠道填充。 菲利多的存在是为了确保VRX药品能够得到保险公司的赔偿。在某些情况下,菲利多使用其他附属药店的账单识别号反复提交申请,直到保险公司批准付款。 2.2002年1月,美国证券交易委员会对特朗普酒店和赌场度假村集团的虚假财务报告提起了第一次强制诉讼。 该公司表示,剔除一次性支出,1999年第三季度利润符合预期,但该公司未能披露当前利润中包含一次性巨额利润。 如果排除这种一次性收入和一次性支出,当前收入和利润都将下降,公司的业绩将达不到分析师的预期。 因此,这种未披露的一次性收入非常重要,因为它不仅代表了业绩的增长和下降之间的差异,也代表了超出分析师预期和不满足分析师预期之间的差异。 证交会称特朗普酒店赌场度假村集团违反相关法律并要求整改 该公司于2004年申请破产保护。 特朗普在回应破产保护时说,“这不是失败,而是胜利。” “3、例子有很多,吉姆查诺斯也提到了很多例子,比如《我们的工作》和《莱夫特》 WeWork是一个联合办公社区,旨在通过添加回“增长投资”来调整“社区调整息税折旧摊销前利润”(EBITDA),如股票补偿、销售和市场费用、一般和管理费用、开发和设计费用等。 2017财年,“社区调整息税折旧摊销前利润”的利润率为27%,而“调整息税折旧摊销前利润”的利润率仅为22% 此外,lyft(纳斯达克代码:lyft)的“边际贡献”是指毛利加上无形资产摊销、股票补偿和保险准备金变动后的总利润 最后,老人做了一个类比,“我有5英尺8英寸高,但是我改变了尺度,把我的高度调整到6英尺2英寸。我可以像站在盒子上一样进行调整。”

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